一线 | 专访华山资本创始合伙人杨镭：逆周期是我们的投资策略

[摘要]如何在面临更为复杂的市场环境下，甄别出真正具有价值的初创公司，而不追求扎堆、炒热点，对此，杨镭表示，华山资本有着自己一套独特的投资策略，他称之为“逆周期”或是“滞后周期”投资策略。

腾讯《新闻》一线 纪振宇 9月15日发自硅谷

2018年以来，对于几乎所有风投来说，都面临着严峻的市场环境：人工智能概念降温、自动驾驶遭遇落地尴尬、5G尚未成熟，另一方面，许多基金已临近退出期，面临业绩回报的压力。华山基金创始合伙人杨镭在2019年硅谷高创会期间，接受腾讯新闻《一线》采访时表示，坚持专注于初创公司的成长性以及把握行业的发展趋势，是在创投行业出现周期性变化时，实现平稳过渡的秘诀。

作为一名有着近30年创投行业经验的人士，杨镭表示，近些年来，创投行业与过去相比，发生了很多的变化，由于市场上流动性充裕，初创公司在上市退出前的周期更长，融资轮次更多，从A轮甚至一直到G轮，这在过去很多经过一轮融资便进行IPO的时代是不可想象的，同时，大量的资金涌入的同时，也涌入了大量的人。与过去只有很少一部分专业人士从事风险投资相比，近年来风险投资行业的机构数量和人员规模也越来越多，在资金和机构的追捧下，投资标的的估值也水涨船高。

在这样的行业趋势下，杨镭认为，这给投资人提出了更高的专业要求，那就是如何在面临更为复杂的市场环境下，甄别出真正具有价值的初创公司，而不追求扎堆、炒热点，对此，杨镭表示，华山资本有着自己一套独特的投资策略，他称之为“逆周期”或是“滞后周期”投资策略。

具体来说，就是并不盲目追逐当下市场热点，而是关注企业自身成长价值，杨镭说，在过去两年自动驾驶概念最火热的时期，华山资本也对许多家相关的初创公司进行了尽调，但最终并没有投资该领域的任何一家公司。

杨镭介绍说，华山资本所投的初创公司，或许并不是当下最热门的“明星公司”，但却在随后展现出增长的潜力，这样的例子包括最终被亚马逊以10亿美元收购的游戏视频直播平台Twitch，以1亿多美元估值水平进入，如今估值已经超过60亿美元的图形引擎公司Unity，以及被英特尔收购的芯片制造商Movidius等。

杨镭表示，华山资本一般不介入过早期的项目，一般投资于B+轮以后的成长期企业，单笔投资额在1000至3000万美元，这样的做法也反映了华山资本的投资理念，即在公司表现出一定的成长性，同时行业的趋势也已经有所眉目的时期进入。这是考虑到追逐高成长性的同时，控制好投资风险达到的一种平衡。

杨镭说，华山资本成立近10年来，没有一个项目失败。这也从客观上反映了华山目前所奉行的投资策略的有效性。

华山资本在中美两地均开展风险投资业务，投资领域覆盖科技生态系统包括互联网、移动互联网、企业级软件和硬件、物联网和智能硬件等。

目前，华山资本旗下管理4只美元基金，总管理规模超过6亿美元，自成立以来已累计投资了33家国内外领先科技企业，其中5家已上市，7家企业实现退出，另有两家企业正在申报科创板。

杨镭称，国内科创板的开启，也为创投项目提供了新的退出路径。目前华山投资的多个项目，如安集科技、芯原微电子等已在科创板或即将在科创板上市。

在谈到中美间创投趋势变化时，杨镭认为，在TO C领域，最近几年中国由于移动互联网的迅速发展，在许多应用层面上已经超过美国，出现了所谓Copy from China（从中国复制）的现象并不令人惊讶，但在To B领域，美国依然领先中国，在对企业服务方面，美国的To B服务已经渗透到各个方面，这方面国内还刚刚处在起步阶段，但同时也意味着其中蕴含许多新的投资机遇。